业绩概要:公司发布2017 年第三季度报告,前三季度实现营业收入52.29 亿元,同比增长206.04%;实现归属上市公司股东净利润20.19 亿元,同比增长2463.89%;扣非后归属上市公司股东净利润为20.15 亿元,同比增长3067.
   
7%。前三季度EPS 为1.16 元,其中三季度单季0.9 元;石墨电极提价趋势不减,业绩显著改善:自年初以来,受益于供需偏紧,石墨电极产品提价速度和幅度超市场预期。截至目前,从行业层面来看,普通功率产品上调比例达298%-533%,高功率产品上调比例达570%-809%,超高功率产品上调比例达622%-813%。从公司层面来看,三季度提价幅度尤为明显,根据公告,公司6 月份石墨电极产品平均价格为36000 元/吨,7 月份大幅提升至78000 元/吨,8-9 月份价格价格继续上调并维持高位,盈利环比继续大幅提升;供需紧张局面有所缓解:进入10 月份,部分规格石墨电极产品价格有所松动,主要归于供需紧张局面有所缓解。从需求层面看,7 月份以来,随着废钢以及石墨电极价格上涨带动电弧炉炼钢成本抬升,相比高炉-转炉炼钢,成本优势快速收缩,三季度两者盈利水平基本持平,电弧炉替代性减弱。此外在之前报告中多次强调,取缔的地条钢产能不能用于产能置换,国家政策将严守新增产能管控红线,前期受到市场广泛关注的四川省1000 万吨中频炉产能置换方案已撤销,也验证了我们的判断,石墨电极需求增长低于预期。从供给层面看,环保限产和生产周期两个因素发生了变化。我们近期调研了解到,“2+26”环保政策前期对炭素企业生产压制力度很强,山东等地炭素企业产能利用率低于50%,但随着企业环保设施完善污染排放减少,以及政府科学理性管理加强,部分企业产能利用率有所提升。另外,石墨电极产品生产周期至少要4 个月以上,因此上半年价格上涨但产能短期难以释放,但近期停工的部分企业陆续恢复生产,部分产能开始放量。从数据看,2017 年1-9 月份,炼钢用石墨电极产量同比提升11.6%,其中三季度同比提升24.2%,供给端增长明显;关注原材料涨价趋势:石墨电极核心原材料针状焦涨幅同样显著,其中油系针状焦价格从年初的4000 元/吨上涨至目前33000 元/吨,比例高达725%。但进入10 月份以来,价格随着石墨电极同步回落,总体看石墨电极产品毛利率相对维持高位;投资建议:行业供需偏紧格局带来石墨电极价格持续攀升,公司业绩显著提升。
   
尽管近期供需紧张局面有所缓解,但产品价格及盈利依然维持高位。预计公司2017/18 年归母净利润为31.55 亿元、31.90 亿元,EPS 为1.84 元、1.86 元,对应PE 分别为14.63 倍、14.48 倍,维持“增持”评级。