事件:公司2016年实现营业收入23.9亿元,同比增长2.78%;实现归属于母公司净利润6745万元,同比增长117%,其中炭素产品销量16.3万吨,营收17.3亿元,同比减少12%。
   
销量提升带来业绩回升。由于下游市场需求低迷,2016年公司炭素产品销售均价1.1万元/吨,同比15年销售均价1.35万元/吨,下降18.5%,毛利率下降8.4个百分点。但公司加大销售力度,销售炭素产品16.3万吨,同比增长8.7%,销售铁精粉128万吨,同比增长184%。同时受益于铁精粉价格回升,毛利率较去年增加18.3个百分点,公司实现净利润6745万元,同比增长117%。
   
公司为国内炭素产品龙头企业,受益石墨电极价格上涨。目前石墨电极国内年产量约50万吨,公司产量16万吨,占国内产量约30%,为国内炭素行业龙头企业。今年以来受原材料价格上涨及环保因素影响,石墨电极价格大幅上涨,年初至今平均上涨近5000元/吨,涨幅超过50%,目前普通石墨电极价格1.5万元/吨,高功率石墨电极1.8万元/吨。原材料石油焦、煤沥青等价格虽然也大幅上涨,但原料占石墨电极成本约50%,综合成本上涨幅度小于石墨电极上涨幅度,公司充分受益价格上涨。
   
下游需求好转+环保因素影响将推动炭素制品价格继续上行。今年以来石墨电极下游需求有所好转,一方面国内炼钢厂中频炉转换为电炉,另一方面企业新增了电炉,增加了石墨电极需求;而供给端受环保因素影响,河南地区石墨电极限产20%,其中林州地区处于停产状态,而河南地区石墨电极占国内产量约20%以上,从而影响产能3~5万吨;企业库存方面目前普遍处于低位,价格具备上涨空间。我们预计今年石墨电极供应将转为短缺,短期内价格将继续上行。
   
高端核用石墨材料、碳纤维等打开公司未来成长空间。公司与中国科学院上海应用物理研究所展开关于国产核级石墨材料的项目合作、与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。同时,公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,进而进入碳纤维领域。未来核用石墨材料以及碳纤维将打开公司成长空间。
   
炭素产品价格上涨,公司盈利能力增强。公司炭素产品年产量16万吨,炭素产品每上涨1000元,公司将增加税前利润1.3亿元,按目前炭素产品价格计算,预计公司2017/2018/2019年净利润2.5/3/4亿元,维持强烈推荐评级。